一边是高达18.94亿元的固定资产投入和雄心勃勃的产能扩张计划国华通配资，一边是仅26.15%的产能利用率和1.45亿元的实际药品销售收入——迈威生物正深陷一场危险的扩张悖论。
这家创新药企最新回复上交所的年报问询函，揭开了其华丽管线背后的残酷现实：主力产品收入断崖式下跌、产能大量闲置、债务高企现金流告急，而董事长突遭立案调查，更可能掐断其寄予厚望的H股融资生命线。
预期“画饼”与残酷现实：主力药品销售断崖式下跌
迈威生物曾描绘过一幅诱人的蓝图：2025年三款上市药品（君迈康、迈利舒、迈卫健）销售收入将达14.35亿至17.62亿元。然而2024年残酷的现实是，三者仅贡献1.45亿元收入，不足乐观预期的十分之一。
君迈康（阿达木单抗类似物）： 作为第六个上市的同类产品，其2023年发货量约16.69万支，2024年竟暴跌70%至4.88万支。公司坦言，作为后来者，面临激烈竞争和准入限制，早期销售依赖院外渠道且成本高昂。虽宣称2025年一季度发货“恢复常态”（3.34万支），但距离其曾预测的2025年6.28亿-7.68亿元收入目标，差距犹如天堑。
迈利舒（地舒单抗类似物）： 作为当前主要收入来源国华通配资，其表现同样远逊预期。公司曾预计2023年销售不低于30万支、收入不低于1.8亿元，实际仅完成8.44万支、4208.96万元。2024年虽增长至24.53万支、1.39亿元，但两年总收入仅约等于当初对2023年一年的预期。
迈卫健（地舒单抗类似物）： 2024年3月底获批，当年仅发货12530支。公司解释其获批适应症少于原研药，且因上市晚、挂网周期长，市场准入受限。
激进扩张埋雷：产能闲置26%，年折旧费逼近全年药品收入
在药品销售远不及预期的情况下，迈威生物却选择了激进的产能扩张。截至2024年末，公司固定资产余额激增165.49% 至16.53亿元；
在建工程持续投入，固定资产与在建工程合计高达18.94亿元，占总资产44.31%；
公司计划到2028年和2030年将最大产能批次翻倍提升至250次和350次国华通配资。
讽刺的是，2024年其实际产能利用率仅26.15%，产销率81.08%。更严峻的是，伴随产能转固，公司预计每年将产生约1.3亿元的固定资产折旧费用——这一数字已逼近其2024年全年药品销售收入（1.45亿元），成为业绩的沉重拖累。
债务压顶现金流告急，H股IPO成“救命稻草”
产能扩张带来的是巨额债务和现金流枯竭，2024年底公司短期借款及一年内到期长期借款余额达10.35亿元，公司资产负债率飙升至63.61%，而经营活动现金流净额恶化至-9.56亿元。2025年一季度末，账面现金11.37亿元仅略高于10.73亿元的短期借款。
迈威生物将破局希望押注于两大策略：一是尽快完成H股IPO融资“回血”；二是“时间换空间”——寄望未上市管线（如预计2028年上市的9MW2821）未来放量，以收入覆盖债务。公司计划通过债务期限结构化安排，将长期借款（2024年末10.06亿元，85%于2027年后到期）与核心管线商业化周期深度绑定。
董事长突遭立案调查，H股IPO或生变数
就在急需H股融资解困之际，5月10日，公司董事长兼总经理刘大涛因涉嫌短线交易被证监会立案调查。资本市场反应剧烈，公告后首个交易日A股股价一度暴跌超15%。
尽管公司宣称调查“系对个人，不影响日常经营”且“对港股上市计划无影响”，但香港联交所对发行人管理层稳定性和诚信度审查极为严格。高管被立案可能触发“不适合性”专项审查，导致IPO进程严重延迟（6-12个月甚至更长），并需补充内控整改报告。若调查牵涉公司责任，更可能直接导致上市被否。
雪上加霜的是，迈威生物于今年1月6日递交港股招股书，按规则需在6个月内（即约7月初前）完成聆讯或上市，否则招股书将失效。当前距此期限仅剩约40天，证监会的调查结果能否在此关键窗口期前出炉仍是未知数。
当“时间”因调查而变得不可控，迈威生物手中紧张的“空间”（现金储备）能否支撑到管线开花结果？这场豪赌的代价，可能远不止一份失效的招股说明书。
本文结合AI工具生成
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责任编辑：AI观察员国华通配资
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